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OPINION

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Matecaña: Un ejercicio financiero
Publicado 20/03/2017

Hernán Roberto Meneses M.

Las finanzas suelen iniciarse en la academia con una materia que se denomina Ingeniería Financiera. pues bien, pasemos al tablero, propongamos a los estudiantes el caso Matecaña.
Utilidades en 2016, $12 mil millones, a partir del año 2018 entra en operación un Terminal de Pasajeros con un área equivalente al doble de la actual, doble de parqueaderos, doble de locales comerciales, doble las áreas de counter para aerolíneas. Asuma un incremento de $2 mil millones en utilidades para 2018 y mantenga actualizado el valor.


La tasa de crecimiento de los pasajeros es del 10% (los 4 últimos años ha crecido entre el 12% -17%). Use como tasa de descuento el 12%, evaluar en un horizonte de 20 años.
Preguntas a los estudiantes de ingeniería financiera: 1) ¿Cuál es el valor presente de las utilidades? 2) Diseñe una estructura de financiación en el marco del sistema financiero colombiano teniendo como garantía el flujo de caja (pignoración de rentas y la hipoteca de los activos).


La respuesta a la primera pregunta es muy fácil, en una hoja de cálculo, se digita el valor inicial y se proyecta año por año, se trae a valor presente. Resultado: $170 mil millones.
Para la segunda respuesta pueden presentarse varias soluciones, la más elemental un crédito, con las garantías indicadas tendría tasas entre DTF +3% o menos.


Una más sofisticada, es titularizar los ingresos y negociar los títulos en la Bolsa de Valores (Decreto 2555 de 2010, Ley 546, Ley 964, Ley 1328) digamos que se titulariza el 70%, esto es, $120 mil millones. Con los ingresos se constituye un patrimonio autónomo (fiducia) encargada de garantizar el pago de los derechos. De esta manera es posible acceder a recursos con tasas del orden IPC+4%, menor que las tasas bancarias. En Pereira este mecanismo fue usado por el Alcalde César Castillo R.


Una más sofisticada es titularizar el flujo de caja y los activos con lo cual se pueden reducir los riesgos y en consecuencia las tasas de interés.
Hay una preocupación de actores sobre la gerencia pública, válida, muy válida. Estos esquemas de fiducia introducen la exigencia de una gerencia y una junta directiva independiente, profesional, de alto desempeño. Por estos mecanismos se eleva la gestión pública, se mantiene el control estratégico, no se compromete la propiedad y se valoriza.


La titularización del activo hipotecario es una fórmula para un civismo de nuevo cuño, todos podemos adquirir derechos de propiedad en el Matecaña. Fórmulas si hay. Esta tiene un componente de democratización de la propiedad.
(*) Docente UTP

 
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